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食品饮料行业评论周报:持仓差异影响表现,大众品1季报进入关键期

发布时间:2014-04-21    研究机构:中银国际证券

近期食品饮料板块呈现几个方面特点:1)白酒分化严重,年初至今涨幅为正的仅有贵州茅台(36.56%)、洋河股份(33.49%)和五粮液(12.77%);2)市值较大的大众品年初至今尚未有较好表现,流通市值低于30亿的品种较为活跃,如佳隆股份、黑牛食品、百润股份等;3)进入1季报披露关键期,白酒1季报预减品种股价较稳(泸州老窖、酒鬼酒),大众品1季报预增品种暂时无突出表现(中炬高新)。我们认为,2014年大众品龙头仍然呈现稳健较快增长的态势,1季报并无明显业绩风险,而且从中期看,主要子板块的基本面仍然健康。当前板块受悲观预期和持仓差异的双重影响,很大程度脱离了基本面,预计随着1季报进入关键披露期,市场会有明显的纠偏过程。 一周表现:

一周(14/4-18/4)表现:本周食品饮料整体有所下跌,但相对沪深300仍有0.5个百分点超额收益,主要是白酒和啤酒板块相对活跃,表现抗跌。前一周涨幅较好的乳制品和肉制品本周均有较大幅度回调,伊利股份和双汇发展分别回调4.37%和6.98%。畜禽养殖类上涨较大,雏鹰农牧、牧原股份和圣农发展周涨幅分别为13.98%、8.66%和11.11%。

板块要点

白酒:我们通过对全国商超卖场的白酒零售数据进行分析,发现高端白酒在价格回落的情况下,旺季销售出现了普遍放量的情况。前期高端白酒价格猛涨的情况下,商超卖场成为极其次要的高端白酒购买渠道,但作为普通消费者的购买渠道,在价格明显回落的情况下出现放量购买的现象,我们认为一定程度验证了茅台等白酒社会消费属性的增强,这将支持我们给与贵州茅台等更好的估值提升预期。

大众品:2014年乳制品、植物蛋白、调味品等行业基本面仍然较好,乳制品上半年原奶价格虽同比涨幅较大,但环比平稳甚至略降,下半年乳企的毛利率形势将会继续好转。从1季报看,预计大众品龙头业绩增速均较为可观,当前估值属于较低水平,亦存在业绩驱动的估值修复空间。

乳制品:本周国内原奶价格4.21元/公斤,环比上周下降0.2%,自2月以来下降1.4%,国际奶粉价格自2月份以来下降幅度达到10%。我们预计至6-7月国内原奶供给旺季到来,以及国际奶粉价格下跌传递至国内,国内原奶价格将有所下降,全年呈现稳中略降趋势。重点推荐伊利股份和光明乳业:伊利作为成长性行业龙头将受益于沪港通试点,14年伊利估值22倍,蒙牛29倍,存在明显估值优势;光明乳业参考伊利1.5倍P/S,市值仍有30%-40%提升空间。

肉制品:本周猪价继续探底但环比跌幅收窄,能繁母猪淘汰加速。受猪价见底预期影响,上游养殖和饲料股价表现强劲,而下游肉制品有所调整。我们认为供给充足的情况下2-3季度猪价上涨幅度有限,因此肉制品仍将持续受益于低成本,仍然首推估值优势明显的双汇发展。另外从季节性来看,目前猪价继续下跌的空间有限,适合长线布局上游,推荐大北农和牧原股份。

核心推荐组合:伊利股份、贵州茅台、承德露露、光明乳业、双汇发展、大北农。

中银近期研究活动和成果

数字说茅台:高端白酒商超卖场数据研究分析;皇氏乳业年报点评;

天喔国际、牧原股份、雏鹰农牧调研。

下周行业重要动态

洋河、加加、三全、老白干、好想你、等年报;贵州茅台、承德露露、恒顺醋业、上海梅林、洽洽食品、涪陵榨菜等一季报。

古越龙山、金种子、百润、珠江啤酒、维维股份(600300)、光明乳业股东会。

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