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食品饮料行业周报:白酒龙头传递积极信息,老窖复牌提供中期买点

发布时间:2016-05-23    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌0.88%,上证综指下跌0.06%,跑输大盘0.82pct,在申万28个子行业中排名第23。涨幅居前的是其他酒类(1.16%)和乳品(1.13%),跌幅居前的是葡萄酒(-6.65%)、肉制品(-2.88%)、食品综合(-2.11%)。白酒本周跌(0.71%)。个股方面,涨幅前三位为维维股份(600300)(12.7%)、酒鬼酒(6%)和天山生物(4.8%);跌幅居前的是通葡股份(-14.9%)、中炬高新(-8.2%)和承德露露(-7.4%)。

投资建议:上周市场延续了弱势震荡格局,在这样的市场环境下,食品饮料作为有估值、有业绩、有增量资金需求的确定性板块,建议加大配置。本周我们密集参加了汾酒、茅台股东会和老窖的交流。

汾酒仍在积极调整,我们草根调研显示二季度开始向好,值得重点关注。总经理常总在3月1日上任后,加强了企业内功建设,包括物流体系、ERP系统、产品溯源体系等,2016年提出全员营销,从过去的生产为导向转向营销为导向,销售端通过产品区隔、价格和费用管控的方式打击省内外窜货问题,已取得一定效果。近期跟踪省外情况,厂家加强了对市场的维护和掌控,渠道有合理的毛利率,产品所处的200-400元价格带有运作空间,因此经销商对今年恢复性增长很有信心。

茅台股东会传递了对今后行业发展趋势的判断,未来白酒行业就是集中度快速提升的过程,不管是高端酒还是中端酒,低端酒也会上升到一个品牌层面。消费者会选择品牌化,优质健康的白酒,减少对低端的消费。茅台作为行业的风向标,持续增长就是集中度提升、品牌化的表现。目前茅台一批价为835-840元,淡季回落是正常现象,经销商拿到的货基本是前两周的生产日期,说明厂家和中转仓库存很低,并未控量。渠道库存不高,说明终端有真实的需求拉动。

泸州老窖本周已复牌,增发募资30亿用于酿酒工程技改一期项目。市场很多投资者对增发方案表示失望,主因是对项目的必要性存有疑虑,并认为没有绑定管理层利益。我们认为,1、在消费升级和行业整合的背景下,优质基酒是保证公司长远发展的关键,虽然国窖1573这两年能维持快速增长,但长远看市场容量最大的是100-400价格带产品,技改项目能带来3.5万吨优质基酒产能,为今后腰部产品发力提供保证,这也说明管理层的战略前瞻性;2、新管理层上任不满一年,销售队伍在迅速扩充,公司五大核心产品还未全部调整到位,因此目前做员工持股时机还不成熟;3、本次增发摊薄不到10%,目前估值20x,公司基本面已明显改善,预计下半年起业绩会逐步释放,建议买入。

目前食品饮料板块2016年动态PE21.97x,溢价率48%,环比下降2个百分点,白酒动态PE19.05x,溢价率28%,环比下降1个百分点。

核心推荐:五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒;洽洽食品、好想你、伊利股份、三元股份。

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