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维维股份:旗下双沟酒业发展超预期

发布时间:2009-03-23    研究机构:招商证券

1、双沟酒业产品结构升级显著,09年有望为维维股份(600300)贡献EPS0.105元:中高档酒-双沟珍宝坊销售收入去年完成3亿元,今年目标8亿元;双沟大曲青花瓷系列去年收入5000万元,今年目标2亿元,新推的双沟大曲柔和六、柔和九今年收入目标8000万元,展区销售经理说今年前2个月增长形势理想。

双沟酒业的产品结构:双沟大曲、苏酒、双沟珍宝坊,按平均价格水平大致分别代表低、中、高档,但事实上每一类都有高中低档产品。

公司每年白酒销量5万吨,绝大部分是低档的双沟大曲,这块业务基本不赚钱,为此公司一方面做小幅提价,另一方面结构升级,去年开发了53度青花瓷,有小青花、大青花、青花日月盅等几个高端品类,并新近推出了双沟大曲柔和六、柔和九产品;苏酒:去年收入大概2亿元,今年目标不详,产品有特一号、一号、普通等档次,特一号的酒店价格为500多元,普通酒价格应该在百元以内,苏酒名头较响,有“抽苏烟,喝苏酒”之说,销售与双沟大曲分立,所以展区的销售经理称,苏酒增长对双沟品牌拉动不大,双沟珍宝坊产品增长对双沟大曲有拉动;双沟珍宝坊,07年1.5亿元,08年3亿元,展区经理说09年目标是8亿元,该酒有君坊、圣坊、帝坊三款,价格定位与洋河蓝色经典的海之蓝、天之蓝、梦之蓝三款酒刚好对应,价格分别高于后者10元、20~30元、100元左右,主力产品君坊价位在130元左右,双沟珍宝坊独创480ml+20ml(68度与41.8度等三种)自由勾调概念,有清晰卖点。

双沟酒业08年收入有15亿元,扣除促销酒后净收入大概11亿元,过往的利润率大概5%,按40.69%的股权比例计算,08年能对公司贡献的EPS 只有0.029元,这个贡献可以说是微不足道的。09年公司给双沟的目标为20亿元,争取25亿元,不仅收入增长快,而且产品结构出现重大变化,利润率将有望大幅上升,我们参考洋河06年7.25亿元收入、20%的销售净利率计算,双沟珍宝坊利润将达1.6亿元,能给维维股份贡献EPS0.084元;如果整体能达到2亿元净利,即整体收入净利润率10%水平,将为维维股份贡献EPS0.105元。

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