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维维股份:主业下滑,投资收益撑起一片天空

发布时间:2009-08-10    研究机构:天相投资

2009年1-6月,公司实现营业收入13.25亿元,同比下降7.91%,营业利润1.42亿元,同比增长70.53%,实现归属母公司净利润1.02亿元,同比增长80.28%,实现每股收益 0.06元。其中第2季度,公司实现营业收入5.27亿元,同比下降18.66%,实现归属母公司净利润2947.33万元,同比上升34.49亿元,实现每股收益0.02元。

双沟酒业为公司贡献利润超过1/4。报告期内,公司控股40.60%股权的江苏双沟酒业股份有限公司实现净利润6693万元,为公司贡献净利润2717万元,占公司净利润比重26.51%。江苏双沟集团拥有总资产6.2亿元,年销售收入5亿元,年创利润1.5亿元,年产大曲酒产销量最高。公司主打产品“双沟珍宝坊”,于2006年正式投放市场,当年销售7000多万;2007年达到1.5个亿;2008年超过了3个亿。我们认为,好双沟酒业的发展前景相对乐观,未来双沟酒业仍将成为公司重要的盈利增长点。

投资收益是公司利润增长的最大助推器。报告期内,受到前期三聚氰胺事件的打击,公司产品销售尚未完全恢复,营业收入出现了一定程度的下降(其中,豆奶粉业务收入同比下降了14.26%,乳制品收入同比下降了10.63%),但归属母公司净利润仍然有80.28%的增长,主要原因有:(1)毛利率上升4.92个百分点。报告期内,受益于大豆、白糖、奶粉等原材料价格的下降,公司毛利率同比有所上升,其中豆奶粉业务毛利率上升14.84个百分点,达到41.48%,乳制品上升2.02个百分点,达到26.08%;(2)投资收益大幅贡献利润。报告期内,公司实现投资利润9817.76万元,同比大幅增长近11倍,其中除了联营企业双沟酒业贡献的投资收益外,因报告期内,公司出售了所持有的证券,交易性金融资产增加收益7381万元,该收入是公司报告期内利润增长的最大助推器。

盈利预测与评级。考虑到公司新增煤炭业务(收购乌海市正兴煤化有限公司51%股权)4月份刚刚交接,盈利能力尚未体现,我们暂未考虑其对公司的利润贡献。预计公司2009-2010年的EPS分别为0.098元和0.099元,当前公司的股价为7.53元,对应的动态PE分别为77X和76X,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)宏观经济波动对白酒消费(双沟酒业)的影响;(2)大盘波动对公司股价的影响。

申请时请注明股票名称